浙江億得關聯交易公允性存疑，募投項目及產能信披矛盾

來源：壹財信

作者：白   羽

深耕染料行業超二十年的浙江億得新材料股份有限公司（下稱“浙江億得”）于去年末提交創業板上市申請，目前已披露第二輪問詢回復文件。

浙江億得所從事的染料相關業務屬于“C26化學原料和化學制品制造業”大類，近年來，受灌南、響水爆炸事故影響，國內眾多化工企業被停產，或對浙江億得也帶來了影響。

化工業停產風波席卷，高毛利率業務停滯

2019年-2021年（下稱“報告期”），浙江億得分別實現營業收入107,857.66萬元、81,850.93萬元、91,076.55萬元；同期凈利潤分別為7,421.12萬元、6,203.97萬元、7,506.58萬元。業績波動除了受到爆炸事故后的化工行業政策影響，新冠疫情也對其造成了沖擊。

同樣，受到上述事件影響，報告期內浙江億得的同行可比上市公司綜合毛利率平均值由32.03%下滑至20.75%。報告期初浙江億得的綜合毛利率為22.91%，比同期的同行均值低了超過9個百分點，報告期內浙江億得的毛利率也略有下滑，2021年數據為20.32%，與同行均值差距不大，雖然下降幅度較小但仍低于同行數據。

招股書中列舉的大部分同行綜合毛利率整體要高于浙江億得，主要是由于多數同行以毛利率較高的分散染料為主，而浙江億得的該產品銷售額占總銷售數據的百分比僅有個位數。

浙江億得的主營業務收入中超過八成來自活性染料，剩余不足二成來自分散染料與酸性染料和陽離子染料等其他染料，這或與子公司停產有關。

招股書顯示，浙江億得的分散染料產能主要來自全資子公司江蘇盛吉化工有限公司（下稱“江蘇盛吉”），而由于江蘇盛吉距離灌南、響水爆炸事故發生地較近，受此影響從2018年3月開始停產。

報告期內江蘇盛吉幾乎未能開工，至2021年8月才獲批復產，近兩年其合計虧損了2,084.81萬元。

實控人參股同業公司，交易公允性合理性存疑

上述一系列情形還對浙江億得的生產經營產生了連鎖反應。

招股書顯示，因受到江蘇盛吉停產的影響，浙江億得需要外購陽離子染料產品以維護市場和客戶。

其中，關聯方阿拉善右旗聯化科技有限公司（下稱“阿拉善聯化”）2019年與2020年為浙江億得的陽離子染料以及委托加工供應商，報告期內合計交易金額達到4,432.75萬元。

據招股書，浙江億得實控人蔣志平通過人脈得知阿拉善聯化的股東有意出售股權，以此為契機入股，但蔣志平并未在阿拉善聯化的股東名單中顯名，而是由他人代為持有阿拉善聯化20%的股權。

在上述實控人入股關聯方過程的信披中，招股書并未標明具體時間點，由于股權變更未顯名披露，蔣志平實際參股阿拉善聯化的時間不明。阿拉善聯化主營業務為陽離子染料的生產及銷售，蔣志平是否為浙江億得外購陽離子染料的需求而入股？

招股書顯示，為避免同業競爭、規范關聯交易，蔣志平于2020年12月將其參股阿拉善聯化的全部股權轉出，此后浙江億得就終止了與阿拉善聯化的交易。

浙江億得在解釋其向阿拉善聯化采購陽離子染料的價格公允性時披露了下表：

（截圖來自招股書）

表格中顯示，浙江億得向阿拉善聯化采購的陽離子染料報告期內平均價格為8.38萬元/噸，向無關聯第三方供應商采購的陽離子染料報告期內平均價格為8.08萬元/噸，每噸要高出三千元。

然而這一數據對比或并不合理。

浙江億得向阿拉善聯化采購陽離子染料產品集中在2019-2020年，2021年不再有關聯交易。僅計算2019-2020年，浙江億得向無關聯第三方供應商采購的陽離子染料平均價格為9.32萬元/噸，與同期關聯交易價格每噸差價又高出了接近一萬元。

招股書原文顯示的“向無關聯第三方供應商采購的陽離子染料平均價格為8.08萬元/噸”是加入了2021年數據計算后的結果，而該年度陽離子染料價格下滑幅度極大，使得計算數據更接近于關聯交易價格。

此處對于關聯交易價格公允性的分析不合理，關聯交易價格與無關聯第三方存在一定差異，或不具備公允性。

供應商停業仍有采購，募投項目及產能信披矛盾

除阿拉善聯化外，浙江億得與報告期內大供應商之一的紹興金美珂化工有限公司（下稱“金美珂化工”）也是由于外購染料需求產生了交易。2019、2020年金美珂化工進入了浙江億得的前五大供應商行列，2021年則不再為主要供應商。

企信網顯示，2020年開始，金美珂化工年度報告中的企業經營狀態均為停業、歇業，但未顯示停業時間和原因。

（截圖來自企信網）

（截圖來自企信網）

招股書顯示，2019-2020年，浙江億得向金美珂化工采購金額分別為6,425.68萬元、6,836.68萬元，其中在對方已停業的2020年仍有大量采購。

值得一提的是，浙江億得的募投項目也存在信披問題。

浙江億得此次IPO募投的唯一建設項目為“年產 20,000 噸活性、4,100 噸酸性、2,000 噸直接染料、650 噸媒介染料漿料（折干）信息化、自動化改擴建項目”（下稱“改擴建項目”）。

《壹財信》研究發現，招股書披露的改擴建項目總投資與募集資金投資一致，均為35,521.96萬元。而改擴建項目的環評文件則顯示項目總投資為69,000.00萬元，相差33,478.04萬元。

另外，招股書顯示改擴建項目完全達產后，預計可實現年均營業收入63,500.00 萬元，年均凈利潤7,548.14萬元。而環評文件顯示的項目經濟效益分析則是年均實現銷售收入82,022.50萬元，利潤14,020.50萬元，兩文件信披相差巨大。

不僅如此，浙江億得的產能數據還存在疑點。

公司官網顯示，浙江億得分散染料年產量為6萬噸、活性染料年產量為5萬噸、酸性染料年產量為2萬噸。2020年4月編制的改擴建項目環評文件中對浙江億得生產基地此前的產能描述也與之相同。

（截圖來自公司官網）

（截圖來自改擴建項目環評文件）

浙江億得至少在2020年4月就達到了活性染料5萬噸、分散染料及酸性染料合計8萬噸左右的年產能。

而招股書中僅披露了活性染料的產能數據，報告期內均為34,997.60噸，產量平均為35,030.63噸。

分散染料、酸性染料的產能沒有進行完整年度數據的披露，系與子公司停產有關。2021年8月江蘇盛吉獲批復工，其具有26,000.00噸分散染料及酸性染料產能，截至報告期末江蘇盛吉分散染料及酸性染料產量分別為1,061.36 噸、1,484.66噸，產能利用率暫時偏低。

綜上，招股書中披露的各產品年產能僅有活性染料34,997.60噸和分散染料及酸性染料26,000.00噸，較官網分別差15,002.40噸和54,000.00噸。

不知浙江億得對上述信披的疑點該如何解釋說明。